導(dǎo)語：面對各種矛盾的政策評論和傳言，不少人感覺云山霧罩，弄不清楚政策意圖到底是什么。這個問題的根源在于，我們沒意識到指導(dǎo)宏觀政策背后的思想理念正在發(fā)生的變化……

　　

　　筆者此前曾提出，大宗商品走勢預(yù)判的重點應(yīng)在供應(yīng)端，其中一個觀點就是國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向當(dāng)前已在發(fā)生變化：摒棄單純強(qiáng)刺激的需求管理政策措施，改用“供給管理為主、兼用需求管理”的政策措施(詳見“節(jié)后鋼市走勢看點在哪里?”)。日前總理在政府工作報告中仍在繼續(xù)強(qiáng)化這一信號——“以微觀活力支撐宏觀穩(wěn)定，以供給創(chuàng)新帶動需求擴(kuò)大“。那么，供給管理政策措施到底意味著什么，宏觀政策取向的這一調(diào)整對大宗商品會有哪些影響?我想就以下幾點認(rèn)識跟大家做個探討。

　　

　　一、供給管理政策與需求管理政策基本取向有何不同?

　　

　　供給管理政策的理論基礎(chǔ)是供給學(xué)派的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，與需求管理政策所依據(jù)的凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，在許多觀點上正好相反。

　　

　　簡單說，凱恩斯主義認(rèn)為，由于邊際消費傾向下降、流動性偏好以及資本邊際效率下降的存在，市場有效需求必然存在不足，如果放任需求不足，勢必會導(dǎo)致就業(yè)不充分。因此，政府需要通過擴(kuò)大總需求來對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)行干預(yù)，以實現(xiàn)充分就業(yè)。

　　

　　相應(yīng)的，以凱恩斯主義為理論基礎(chǔ)的需求管理政策其核心措施是通過財政赤字等手段來增加政府投資，拉動總需求，其側(cè)重點在需求端，關(guān)注的是短期問題。是一個短期措施，用許小年的話講，是“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳“的辦法。

　　

　　供給學(xué)派的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論(也有人叫供給主義)其實起源更早，其理論基礎(chǔ)是19世紀(jì)初就提出的“薩伊定律”，而薩伊定律的核心思想是“供給創(chuàng)造需求“，一直為主流的古典和新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)所認(rèn)可和采信。但上個世紀(jì)初經(jīng)濟(jì)大危機(jī)后，薩伊定律遭受凱恩斯的批判，其影響力在此后一段時間里退隱到凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)的后面，直到70年代西方經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了凱恩斯主義無法解決的”滯漲“問題，在芒德爾、拉弗、萬尼斯基等經(jīng)濟(jì)學(xué)家的推動和宣揚(yáng)下，供給主義再度“復(fù)活”。

　　

　　與凱恩斯主義不同，供給主義認(rèn)為，在供給和需求的關(guān)系上，供給居于首要的、決定的地位，經(jīng)濟(jì)增長源自于供給者的創(chuàng)造能力和生產(chǎn)率的提高。相應(yīng)的，供給管理的政策主張包括減稅以調(diào)動企業(yè)積極性、放松政府管制以賦予企業(yè)經(jīng)濟(jì)自主、穩(wěn)定貨幣增長等等。

　　

　　與需求管理政策相比較，供給管理政策有幾個明顯特點：第一，供給管理政策的核心是增加有效供應(yīng)，提高勞動生產(chǎn)率，重心在供應(yīng)端;第二，供給管理政策更注重發(fā)揮市場機(jī)制的作用，反對政府過多干預(yù);第三，供給管理政策主張從激活經(jīng)濟(jì)微觀主體入手來促使經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，關(guān)注微觀活力;第四，供給管理政策措施最終目標(biāo)是促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以保證經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長，因此更加注重長期性。簡言之，供給管理政策就是”4重”——“重供應(yīng)、重市場、重微觀、重長期”。

　　

　　二、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向已然調(diào)整

　　

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)是經(jīng)世致用之學(xué)，各種流派的觀點和主張談不上絕對正誤，只不過是特定時期和條件下是否適用的問題。

　　

　　應(yīng)該講，近二十多年來，我國較好地運(yùn)用了凱恩斯主義的需求管理政策來調(diào)控經(jīng)濟(jì)，保持了較高的增長速度。但是，在這個過程中，也形成了多數(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理、經(jīng)濟(jì)增長方式粗放等問題。尤其是2008年金融危機(jī)后，國家采取了4萬億擴(kuò)大內(nèi)需的應(yīng)對政策，雖然阻止了經(jīng)濟(jì)的下滑，但也直接導(dǎo)致了鋼鐵、水泥、煤化工、平板玻璃等部分傳統(tǒng)行業(yè)重復(fù)建設(shè)、惡性競爭加劇，產(chǎn)能過剩及結(jié)構(gòu)矛盾更加突出的問題等等，也因此，這種以增量為主、粗放增長、效率低下的需求管理政策開始遭到越來越多質(zhì)疑的聲音。

　　

　　凱恩斯主義需求管理政策主要是通過赤字財政來擴(kuò)大有效需求，包括投資需求和消費需求。但是，正如賈康老師分析的，投資需求在當(dāng)期是需求，在長期必然會形成更多的供給，引發(fā)嚴(yán)重過剩;而擴(kuò)大消費需求，實際上都是在預(yù)支將來的收入，然而，無論個人還是國家，提前消費、負(fù)債消費注定是無法持續(xù)的。因此，凱恩斯主義的需求管理政策，本質(zhì)上是用未來的生產(chǎn)過剩來掩蓋當(dāng)前的生產(chǎn)過剩，用預(yù)支未來購買力的辦法來解決眼下的需求不足——即用未來更深刻的危機(jī)來緩解現(xiàn)實的危機(jī)!這是需求管理政策無法克服的內(nèi)在矛盾。

　　

　　當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行除了各傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩的問題，還有幾方面問題也在突顯：一方面，由于巨額政府投資已導(dǎo)致各地政府債務(wù)十分沉重，當(dāng)前我國地方債務(wù)風(fēng)險已引發(fā)國內(nèi)外高度關(guān)注，也成為政府進(jìn)一步擴(kuò)大投資的剛性制約;另一方面，由于政府直接投資過多，對私人投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)，為什么企業(yè)融資成本降不下來?一個重要原因就是大量的政府直接投資，將實際利率頂住了下不來;還有一方面就是，政府過多的干預(yù)使得經(jīng)濟(jì)運(yùn)行自身的邏輯受到干擾，進(jìn)而影響到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的自然轉(zhuǎn)換……這些問題都是多年來實施需求管理政策的負(fù)效應(yīng)，也是需求管理政策不能再繼續(xù)下去的制約所在。

　　

　　因此我們看到，十八大以來，有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向討論和調(diào)整的聲音明顯增加。其中，周其仁、許小年、賈康等學(xué)者官員在批判需求管理政策的同時，越來越明確地提出了“新供給主義”的政策主張和建議。2013年9月，賈康、白重恩等人還發(fā)起成立了華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院，同年還設(shè)立了“中國新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)50人論壇”，該論壇成員不僅包括知名學(xué)者、各智庫專家、金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人，還有盛運(yùn)來、徐林等等多位政府官員。這些學(xué)者和官員們在綜合分析古典主義、新古典主義、凱恩斯主義的基礎(chǔ)上，提出了新供給主義的理論思想和政策主張。

　　

　　不難發(fā)現(xiàn)，中共十八大以來，供給主義的許多思想理念和政策主張有的已陸續(xù)變成國家主要領(lǐng)導(dǎo)人講話精神，有的已成為具體的宏觀經(jīng)濟(jì)政策措施。例如簡政放權(quán)，減稅降費，鼓勵創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)，盤活存量要素供給，并一再強(qiáng)調(diào)絕不搞強(qiáng)刺激……

　　

　　很明顯，國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向已然改變。

　　

　　三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向調(diào)整對大宗商品市場有何影響?

　　

　　宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向變化必然對大宗商品市場產(chǎn)生影響，我認(rèn)為至少包括以下幾個方面：

　　

　　首先是對大宗商品需求強(qiáng)度和彈性的預(yù)期產(chǎn)生影響。對于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策基本取向的改變，可能有一些人還沒意識到，許多時候，還在期待宏觀政策對于需求面的改善和加強(qiáng)。但正如李克強(qiáng)總理一再強(qiáng)調(diào)和重申的，不可能再搞強(qiáng)刺激!如果我們理解了領(lǐng)導(dǎo)這話背后的理念和政策取向，我們就不可能再對所謂的積極財政政策和寬松貨幣政策有不切實際的幻想。經(jīng)濟(jì)增速放緩是不爭的事實，也是我們必須適應(yīng)的新常態(tài)。當(dāng)前無論降息降準(zhǔn)的貨幣政策、還是1.6萬億的基建投資計劃， 都不過是對沖經(jīng)濟(jì)快速下滑的政策，是托底的政策。降準(zhǔn)降息的直接意圖是要把實際利率降下來，把企業(yè)的負(fù)債成本降下來，根本目的是要激發(fā)企業(yè)活力，并不是放水。1.6萬億的基建投資計劃，比去年是翻了一番，而且也是要去干的事情，但資金落實會有個過程，個人認(rèn)為這個計劃的目的，首先還是想穩(wěn)定預(yù)期。但有的人仍然沒明白，以為領(lǐng)導(dǎo)是在“打左燈，往右轉(zhuǎn)”，說的一套做的一套，如果真是這樣，國家早亂套了。因此，不要對黑色、有色等金屬商品需求面有不切實際的幻想，需求面彈性不足的狀況我認(rèn)為短期內(nèi)不會改變。

　　

　　其次，作為供給管理政策的主要措施，減稅和降費的政策力度加大，可能會在一定程度上增強(qiáng)一些大宗商品供應(yīng)端的釋放能力。例如一直在討論的資源稅改革推進(jìn)方案，基于供給管理的政策理念，應(yīng)該會有降低國內(nèi)礦山稅負(fù)的舉措。近期，鋼鐵、煤炭、有色等板塊都有一些減稅降費的工作在討論、在推進(jìn)，市場也有這個預(yù)期。例如有消息稱，有關(guān)“對鐵礦石企業(yè)資源稅先恢復(fù)到40%征收比例的優(yōu)惠措施，再由從量計征改為從價計征”的建議已經(jīng)上報財政部。應(yīng)該講，我國作為大宗商品的主要進(jìn)口國，采取對國內(nèi)原材料企業(yè)減稅降費的政策，對于降低大宗商品國際采購成本整體而言也是有利的。如果減稅成行，無疑會在一定程度上降低國內(nèi)礦山的成本壓力，但對于鐵礦石及其下游產(chǎn)品的價格來說，可能就是一個利空。

　　

　　第三，化解鋼鐵等產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩的問題，放在供給管理的思維理念和政策框架下，應(yīng)該是一個長效機(jī)制的問題。這里面有幾層意思：一是鋼鐵產(chǎn)能過剩的化解，不是短期內(nèi)能解決得了的，因產(chǎn)能過剩而產(chǎn)生的價格壓力也就別指望馬上就能拿掉;二是著眼于營造公平市場環(huán)境，促使企業(yè)的負(fù)外部性效應(yīng)內(nèi)部化，環(huán)保執(zhí)法檢查和環(huán)境稅收等政策措施有利于加大落后產(chǎn)能的出局，可能會陣發(fā)性緩解供給壓力，藉此也可推斷，供給管理的政策環(huán)境下，鋼鐵產(chǎn)品的供給面是存在較大彈性的，這個彈性會給市場帶來短期的波動;三是化解鋼鐵產(chǎn)能過剩的路徑中，盡管政府能夠有所作為，但不能對政府的行政干預(yù)期望太多，我認(rèn)為最終結(jié)果主要還是通過市場機(jī)制來出清的，就這點來看，存在產(chǎn)能過剩的大宗商品熊市還得持續(xù)較長一段時間。

　　

　　第四，在供給管理的政策環(huán)境下，如果說作為大宗商品需求面的彈性增加未來可以期待的話，可能產(chǎn)生于兩個方面。一是企業(yè)強(qiáng)化比較優(yōu)勢，借力國家“一帶一路“的戰(zhàn)略，將過剩的產(chǎn)能從國內(nèi)供給轉(zhuǎn)向國際供給，實現(xiàn)總供給和總需求的平衡;二是，在持續(xù)降息和降準(zhǔn)的疊加效應(yīng)下，實際利率下移，使得私人部門的投資被激活。不過，私人部門投資的增量在總量上對需求有多大影響尚不得而知。

　　

　　總之，就國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策新取向?qū)Υ笞谏唐肥袌鲇绊懚?，需求面短期影響有限，供給面彈性會進(jìn)一步增加，總體感覺是對市場情緒的支持少于壓力。更重要的是，對宏觀政策取向的把握，對于我們準(zhǔn)確理解政策意圖，有效分析后期宏觀環(huán)境對市場的影響，應(yīng)該大有裨益。